| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月31日 15:23 |
作者： |
邓婷 |
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中国太保公布半年报：2011年上半年公司实现归属于母公司股东净利润58.16亿元，同比增长44.7%，摊薄EPS为0.68元。
1.业绩超预期。公司业绩增长主要得益于产险承保盈利能力的大幅提升和寿险盈利水平的较快增长。上半年公司产险业务实现净利润23.4亿，同比增长54%，寿险业务实现净利27.93亿，同比增28.5%。
2.寿险业务质量提升盈利能力增强。上半年公司寿险保费545.7亿，同比增11.5%，增速回落主要因银保保费收入同比降1.3%,尤其是银保首年新业务同比降18.3%。不过得益于公司实施的"聚焦营销渠道﹑聚焦期缴业务"发展策略，上半年个险营销渠道保费收入为232.12亿元﹐同比增长24.7%，其中个险新保期缴保费同比增长了33.7%，续期业务收入同比增长也达到22.3%。由于公司的业务结构改善，上半年公司实现新业务价值38.3亿，同比增长18.3%,增速快于同业。
3.产险盈利能力维持高位。上半年公司实现产险保费322.67亿，同比增19.2%，其中车险克服新车销售增速大幅下滑的不利局面，同比增长17.6%,非车险增长23.7%。产险综合成本率91.1%，同比下降3.4个百分点，低于平安产险92.9%的水平，公司产险盈利能力在同业中居领先地位。
4.投资收益保持增长。报告期内，公司实现净投资收益108.28亿元，同比增长16.9%，这主要是因固定收益利息收入增长，总投资收益率为4.4%,略高于平安和人寿的水平。公司资产组合保守稳健的特征使其在上半年的投资环境中稍占优势。期末，公司投资资产规模为4905亿﹐较上年末增长12.6%，其中固定收益类资产新增363.8亿，占比为77.6%；权益类资产新增118.6亿，占比为12.9%。
5.盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年、2012净利润分别增长29%和21%，EPS为1.3元和1.57元，目前公司股价包含的新业务乘数只有6倍，PE和P/EV分别为16倍和1.55倍，估值较低。由于公司产险业务对盈利的贡献占比高且集团偿付能力充足，短期无融资压力，我们认为公司是保险板块中最值得推荐的公司，维持推荐-A的评级，建议重点关注。
（具体内容请见附件）
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