| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月31日 14:41 |
作者： |
叶云燕 |
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撰写时间： |
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一、事件
中国太保周日晚间发布中报，公司2011年上半年实现净利润58.16亿元，同比增长44.7%。期内公司实现保险业务收入868.75亿元，同比增长14.2%，整体市场占比10.8%，较上年末提高0.9个百分点；每股收益0.68元。
二、我们的分析与判断
（一）营销渠道持续发力保障寿险板块持续高增长
营销渠道增员及产能提高稳健，年底分别增长10%的目标达成压力小。营销渠道新业务大规模扩张，同时渠道业务结构进一步改善，期缴新保持续上升。
（二）综合成本率大幅下降带动产险利润贡献加大
费用率下降带动综合成本率持续下行，产险利润贡献加大，刺激公司整体业绩大规模改善。同时新渠道策略初见成效，电销业务实现保险业务收入19.55亿元，同比增长485.3%，保障车险盈利区间进一步延长。
（三）投资收益率上行保障全年利润
在上半年资本市场总体状况欠佳的背景下，总投资收益率和净投资收益率皆达到了4.4%的年华收益率，高于市场同期水平和主要竞争对手中报业绩。
三、投资建议
预计在未来三年，EPS将达到1.4/1.4/1.6元，在2011年18倍新业务价值倍数假设下，合理估值区间31-32元。2011年，产险业绩将加大业绩贡献力度，同时寿险营销渠道拉动板块运营情况回归正常增长。在2011-2013年，每股内含价值估值为7.9/9.5/11.2元，隐含PE分别为15/15/13x。
维持之前作出的推荐评级。
（具体内容请见附件）
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