| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月01日 13:57 |
作者： |
欧亚菲 |
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二季度经营稳定、华中东南增长迅猛
公司上半年经营稳定，二季度销售在一定程度上反应了宏观消费趋势变化。2011年上半年实现归属于上市公司净利润同比增长25%-45%，符合一季报披露情况，华中、东南区域同店增长靠前。受益于温和通胀及门店拓展效应，上半年客流量和客单价都有所增长，其中客单价对销售的推动作用略大一些。
全年重点区域门店扩张符合预期
公司上半年新开两家门店，分别位于永安和溧阳。下半年确定要开门店有：虎门天虹、赣州天虹、威海天虹（加盟）、泉州天虹、金华天虹，以上门店分别将于三四季度开出，现在开店主要是物业交接和装修问题。新开门店多集中在华中、华南和东南等优势区域，通过同区域多店来迅速降低物流成本及增长供应链谈判能力，十二五战略规划中也将贯彻该策略。我们预计全年新开门店9-10家。
投资建议
考虑到未来几年仍然是公司快速扩张的年份，我们预计2011- 2013年EPS分别为0.78、0.99元和1.22元。我们看好全国性连锁百货商，综合考虑全国化战略明确可行，且公司内部拥有良好的成本管控能力和执行力，按照全国性连锁百货公司给予公司一定估值溢价2011年35倍市盈率，对应未来12个月目标价为27元，维持买入评级。
风险提示
行业增速下滑的风险、优质物业门店资源稀缺和租赁物业成本上涨的风险。
（具体内容请见附件）
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