| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:27 |
作者： |
周锐 |
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永州、宜昌眼科进一步完善了公司的湖南、湖北这两个大粮仓的医院布局。永州地处湘粤桂三省交界处，为湘西南口岸城市，人口基数大，经济发展迅速，医疗保障覆盖率较高；宜昌经济及综合实力仅次于省会武汉，是名副其实的“湖北省第二大经济体”及“湖北省综合实力第二强城市”，两者的大型公立医院均设有眼科，但体制问题无法满足需求，未来民营医院眼科市场开发潜力较大。根据一般经验，三级医院1-2年可以达到盈利。
公司今明两年计划是完成全国二级医院布局，湖南、湖北三级医院布局。
爱尔上市时19家店，目前36家店，包括1家一级医院、21家二级医院，14个三级医院（未来结构可能调整）。11年新建南宁、永州、宜昌医院，收购西安眼科医院。
湖南14个地级行政单位中爱尔三级医院中已有8家，湖北4家，我们预计2年之内湖南还会新增4家店，湖北新增5家左右。二级医院中还剩福建、浙江、河南、甘肃、新疆未布局。
根据以上测算，我们认为未来2年之内还会新增5家二级医院，9家三级医院。
目前超募基金还剩余5695万，加上之前的募投、超募资金结余，目前一共还有一个多亿，预计下半年将用完，公司将通过各种途径解决资金问题。
高成长仍将持续：第一，从各店经营情况来看，老店稳健增长、新店逐步走向盈利。第二，从扩张速度来看，连锁扩张11年速度不会超过10年，高增长发力。第三，从业务条线的经营来看，准分子手术量增长率恢复，目前飞秒激光的比例达到50-60%，结构型调整在2年内仍有空间。未来公司还会大力发展配镜等业务。
我们维持一贯判断：11年成为利润快速释放的元年，未来三年的高增长值得期待。预测11-13年EPS为0.67、1.04、1.54元，作为我们11年重点品种，强烈推荐，详情参考3篇医疗服务深度和多篇点评报告。
风险提示:医疗服务事故风险。
（具体内容请见附件）
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