| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 14:33 |
作者： |
苏雪晶 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
中南建设今日发布2011年中报，11年上半年公司实现营业收入48.71亿元，同比增长22.35%；实现营业利润5.69亿元，同比增长17.14%；实现归属母公司净利润4.13亿元，同比增长21.91%，每股收益0.35元。
三四线城市结算毛利上升
公司上半年房地产与建筑业务收入同比都实现了增长，房地产业务增长20%，毛利上升接近三个百分点，其主要原因是公司结算的大多为09年下半年以及10年上半年所卖的项目，毛利率相对较高，三四线城市这两年来毛利率普遍上升；建筑业务实现了23%的增长，毛利提高2.5个百分点，其主要原因是公司建筑业务升级，目前接的单子大多是难度较高的公建项目，毛利较高。随着公司各项目的有序推进，我们预计公司未来房地产毛利将会稳定在37—38%左右；建筑业务毛利率稳定在17—18%。
下半年推盘量较大，有望超年初目标
公司上半年销售41万平米，同比上涨94%；销售金额为30亿，同比上涨73%。公司上半年销售总体来说强于行业平均水平，但是还是有部分楼盘受制于预售证。公司年内目标销售为70亿，根据我们实地调研的情况，下半年项目公司销售目标合计在65亿左右，我们认为公司下半年完成40亿问题不大，截止目前公司的销售额为40亿，全年很可能超年初制定的目标销售。公司目前在手预收账款80亿，预计这部分为公司未来锁定的EPS为1.08元。
公司异地复制有序推进
公司的优势在于其独特的拿地模式，即“建筑+房地产”打包拿地。这种拿地模式的特点在于提前锁定地价，项目以大盘运作为主，公司这种模式在南通CBD已取得成功，能否成功复制到异地是公司最大的看点。公司通过这种模式在盐城与青岛李沧区成功了取得了大面积土地，上半年成功进入淮安、营口取得一级土地开发资质。我们预计下半年公司在湖北以及湖南等地将取得进展。公司目前在手现金接近25亿，短债与一年内到期的非流动负债合计43亿，短期偿付方面压力比较大。由于公司建筑业务的应收账款有33亿，这部分资金如果能及时回款将大大缓解公司压力。
盈利预测与投资评级
我们看好公司发展的模式，目前的股价也极具投资价值，但目前三四线城市限购对于公司未来销售的影响还有待观察。
我们假定公司建筑业务未来每年增长在20%左右，根据地产结算节奏预计11-12年EPS分别为0.92、1.35元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
