| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 13:58 |
作者： |
李淑花 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
行业采浆量下降影响公司业绩成长。公司中报中表示，2011年上半年在社会对劳动力的需求较上年有所增加，各企业纷纷采取各种措施吸引农民工前来就业，由于外出务工的农民工人数增加，可以献浆的供浆员人数较上年同期有所下降，受此影响上半年全行业采浆量较去年同期有所下滑。另外我们判断公司原有浆站在2009年上半年将营养费标准由原来的150元/人次提高到至200元/人次后，推动了2009-2010年采浆量的提高，但预计今年这一激励作用将会明显减弱，采浆量增速下降影响血制品供给。
静丙收入增速较快。分业务来看，白蛋白实现营业收入1.01亿元，同比增长9.68%，静丙实现营业收入1.03亿元，同比增长40.79%，小制品实现营业收入0.22亿元，同比下降7.13%。静丙增速较快主要是因为去年2月份静丙最高零售价和出厂价上调，在各省市场的推行需要一段时间，因而去年上半年静丙收入出现下滑，基数较低。
采浆成本上升导致公司毛利率水平下降。公司净利润增速低于收入增速，主要原因在于毛利率水平的下降，今年上半年公司整体毛利率为58.7%，同比下降4.9个百分点，其中白蛋白毛利率同比下降11.5个百分点。为增加采浆量，公司下属各浆站加大了成本投入力度，导致生产成本提高。
受贵州省部分浆站关停影响，血制品可能提价。一方面，多个浆站关闭消除了白蛋白价格可能下降的预期，目前白蛋白的出厂价已经和最高零售价逼近，但由于国外进口白蛋白的量较大，外界之前普遍担心白蛋白会开始降价，现在血浆供给大幅减少，这种预期会明显减弱，另一方面，多个浆站关闭提升了静丙等产品提价的预期，目前我们预计静丙出厂价格在520元左右，而最高零售价在600元，静丙提价仍将有一定的空间。
盈利预测：前提假设血制品最高零售价不进行调整，公司未来三年将进入平稳增长轨道，预计公司2011-2013年将实现每股收益为0.81元、0.99元、1.23元，维持公司增持的投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
