| 来源： |
华安证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月23日 14:25 |
作者： |
王合绪 |
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撰写时间： |
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◎事项：
杭氧股份中期实现营业收入和净利润18亿元和2.29亿元，同比分别增长23.82%和43.80%，每股收益0.38元，◎主要观点：
空分设备龙头。公司主导产品为大型成套空气分离设备，核心业务为成套空气分离设备的设计、成套、销售及其主要部机的生产销售业务。目前公司主导产品的国内市场占有率在40%以上。
气体收入大幅增长。公司凭借在空分设备制造和维护方面的技术优势和客户资源将进入气体运营作为公司战略。上半年由于吉林杭氧气体有限公司、承德杭氧气体有限公司、济源杭氧国泰气体有限公司等气体公司于报告期内投入运营并实现效益，因此报告期内公司气体业务销售收入较上年同期增长188.367%。
长期合同保证公司稳定增长。供气企业与用气企业一般都签订长期供气合同，合同一般都规定用气企业在用气量低于最小勇气规模的时候也要付给供气企业最小勇气规模的费用。这就保证了供气企业即使在经济最恶化的时候依然能保证不会大幅亏损,甚至稳定增长。
盈利预测预估值。我们预测2011-2013年每股收益0.84元、1.14元和1.54元。2011年平均市盈率和市盈率中值分别为27.93倍和27.10倍，但由于公司是A股上市公司中气体运营进展最大的公司，增长潜力巨大，我们认为公司能支撑更高的估值，给予“持有”评级。
◎不同之处：
气体业务开始进入快速增长阶段；.提长期合同保证公司气体业务稳定增长；◎风险提示：
气体业务运营成本高于合同价格将造成项目长期亏损
（具体内容请见附件）
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