| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月22日 15:07 |
作者： |
庞琳琳 |
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2011年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入96,462.28万元、利润总额1,929.97万元和归属于上市公司股东净利润1,473.44万元，分别同比增长18.18%、8.26%和10.21%；实现基本每股收益0.29元。业绩低于之前预告的净利润15%~30%增长。
下半年毛利率有望逐步回升。公司产品主要面向海外，报告期公司海外市场实现营业收入93,930.42万元，同比增长16.27%。综合毛利率为28.61%，同比下降2.21个百分点，主要是由于公司国内采购站比较高，下有企业人力成本上升25%左右，所以公司采购成本提升。随着海外市场的逐步复苏，我们认为公司2011年全年仍将能保持20~25%的增速；公司通过加速新产品设计，逐步提升外销产品价格，但由于存在3~6个月的滞后期，所以，公司二季度毛利率有望成为全年低点，下半年毛利率有望逐步回升。
OBM模式转变，静待业绩突破性增长。公司积极向OBM模式转变，尤为注重国内市场自有品牌SHEFFIELD和钢盾的推广。公司在全国建立了300余个经销商、22家精品店、1家五金连锁超市，并进一步扩大国内销售网点建设，将国内市场作为公司今后发展的一个增长点。公司在国内外市场上的订单呈快速上升的趋势，上半年国内市场实现营业收入2,329.43万元，同比增长236.09%。公司在海外收购百年品牌GOLDBLATT，更有利于公司提升海外自有品牌销售占比。
估值与评级。预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.69元、0.88元和1.11元，对应动态PE分别19倍、15倍和12倍。给予2011年25倍动态PE，对应股价17.25元/股，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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