| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:07 |
作者： |
周凤武 |
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事件：
公司公告拟收购的巨星集团所持杭叉控股20%的股权，对应的评估价值为249,800,000元。本次收购杭叉控股股权定价为13.98元/股，合计金额249,067,680元。
研究结论..杭叉控股行业地位牢固，发展前景值得期待。杭叉控股主营内燃叉车、电动叉车、仓储设备、牵引车、高空作业平台和特征叉车的研发、生产和销售。主导产品为叉车及其他物料搬运设备，已形成1-25吨内燃叉车、1-5吨蓄电池叉车、牵引车、仓储物流设备等全系列、多品种的产品结构，产品已遍布全国，并远销130多个国家和地区。产品在国内具有较高的市场占有率。叉车与物流行业有密切的相关性，物流产业的发展将成为“十二五”中国经济发展的重要产业链和新的经济增长点。我们判断未来三年叉车的销量增速将保持在20-25%，高于整体工程机械17%的预计增速。
巨星有望提升杭叉海外渠道，发挥最大协同效应。杭叉出口占到国内机动叉车出口量的1/3，是国内目前最大的叉车出口基地之一。巨星具有强大的海外销售渠道，有望与杭叉在海外建立的品牌效应产生共鸣，在出口环节形成强大的协同效应。
投资收益将明显提升公司的投资回报率。公司超募资金购买杭叉控股20%将明显提升公司资金的使用效率，明显提升公司未来的资产回报率。
此次对价所对应杭叉控股2010年静态市盈率为10.4，明显低于可比公司安徽合力的估值中枢。
盈利预测与投资评级。根据叉车行业的发展趋势，我们预计杭叉归属母公司净利的复合增长将达到24%，2011-2013年公司的盈利预测进行调整；幅度分别为+2%；+5%与+5%，调整后的EPS分别为：0.71；1.05和1.35元。依然给予市盈率25倍，对应目标价为17.75元，维持公司增持评级，建议长期关注。
风险因素：叉车行业周期性的特点仍是业绩贡献最大的不确定性。
（具体内容请见附件）
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