| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月22日 14:38 |
作者： |
冯梓钦 |
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2011年上半年悦达投资实现EPS0.81元，同比增长69%，符合我们此前预期。2011年上半年公司实现收入12.45亿元，同比增长35%；实现归属母公司净利润5.74亿元，同比增长69%。其中，2季度实现净利润3.5亿元，单季度同比增长84%。
汽车业务产品结构上移，利润快速增长。公司参股25%的东风悦达起亚2011年上半年实现整车销售19万台，同比增长18%。智跑和K5上市后销量增长迅速，推动公司产品结构快速上移，单车均价10.92万元，比2010年提高2万元。汽车业务收入和净利润率双双大幅提升，单车净利润达到1.01万元，同比提升43%。2011年上半年公司汽车业务净利润同比增长69%，贡献EPS0.67元。
公路业务增长较快，西铜净利润同比增长52%。西铜高速2010年二季度才开始全计重收费，因此2011年上半年西铜公司的通行费收入同比大幅增长26%，投资收益1.96亿元，贡献EPS0.28元，同比增长52%。京沪公司收入同比增长9%，净利润同比增长1.7%。徐州通达收费收入同比减少13%，但该路产利润仅占公路板块0.5%，影响甚微。
其他业务多有改善。2011年上半年公司纺纱产品结构改善，高支纱新品和新型纤维混纺纱线提高了产品毛利率，我们估计上半年盈利可能超过1000万元，同比大幅扭亏。拖拉机业务2011年上半年销售1.8万台，同比增长12%，估计合资企业马恒达仍处于盈亏平衡状态。煤炭业务销售收入同比增长163%，主要受益于煤炭品质提升、价格上涨、乌兰渠地区煤管票取消等因素，预计煤炭业务上半年贡献EPS超过0.04元。
（具体内容请见附件）
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