公司华丽转型，汽车业务成为主要利润源。公司业务范围包括汽车业务、高速公路、煤炭、以及拖拉机和纺织业。其中，高速公路为公司传统业务，为公司提供稳定现金流，煤炭业务占比较小，拖拉机和纺织业务盈利状况逐渐好转，2010年，纺织业务已经扭亏为盈。汽车业务异军突起为公司最大看点，2010年，汽车业务贡献公司60%的净利润，预计2011年，这一比例将提高到80%左右，汽车业务已经成为公司最重要的利润来源。

　　关键车型畅销，享受SUV子行业的高增长前景。悦达起亚在2007年底狮跑SUV上市以后，汽车业务开始步入高速发展阶段。2011年上半年，起亚关键车型销量继续高速增长，其中，福瑞迪共销售6.2万辆，同比增长37.1%。SUV产品线随着去年10月智跑的加入，销量大幅提高，2011年上半年，起亚SUV销量达到5.6万辆，同比增长52.2%。整个上半年，悦达起亚共销售汽车19.0万辆，同比增长17.5%。另外，起亚中高端轿车K5已经于3月份上市，上市以来销售成绩表现优异，目前单月销量已经超过3000辆，未来还有很大提升空间，另一款紧凑型轿车K2也将于8月上市，届时公司产品谱系将进一步完善，公司产品结构优化将不断提升公司盈利能力。

　　悦达起亚全年净利润将超过30亿元，贡献EPS1.06元。我们预计子公司悦达起亚全年销量将达到40万辆左右，同比增加约20%。同时，随着新车型的有序投放，汽车业务盈利能力有望显著提升，预计2011年单车净利在8000元/辆左右，保守估计汽车业务将实现净利润30亿元，同比大幅增长74%。贡献EPS1.06元。

　　公路、煤炭等业务稳定增长。高速公路为公司业绩稳定器，为公司提供稳定的现金流。上半年，公司旗下高速公路车流量和车辆通行费都呈现出稳定的增长态势，我们预计2011年公路业务收入增长在5%~10%之间。煤炭业务受益于量价齐升，预计全年盈利增长在10%以上。纺织和拖拉机业务正处在扭亏为盈阶段，业绩保持相对稳定。另外，受持续加息影响，公司财务费用将有所增加。

　　盈利预测：我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.60元、1.90元和2.24元，对应2011~2013年动态估值分别为10.2倍、8.6倍和7.3倍，给予公司“强烈推荐-A”的评级。提示行业景气度持续下滑。新产品市场拓展低于预期，以及拖拉机业务亏损扩大的风险。