| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 15:18 |
作者： |
冯梓钦 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
现代起亚全球地位提升，研发实力进一步增强。现代起亚2010年全球销量增长24%，达到574万辆，排名世界第四，在大型车企中增速最快。2011年3月和4月现代起亚均以55万辆的销量领先丰田，全年有望赶超丰田，跻身全球车企前三甲，现代起亚品牌的全球地位和形象均得到提升。从现代起亚注重研发的传统来看，销量快速增加将进一步提高其研发投入，有望加快起亚车型更新速度。
新车型助推东风悦达起亚份额持续扩大。东风悦达起亚是由起亚持股50%的合资整车生产企业，韩方在研发、管理方面均处于主导地位。在福瑞迪、狮跑、智跑等车型带动下，东风悦达起亚的国内狭义乘用车市场份额从2009年的2.88%，提升至2010年的2.96%，销量增长35%，2011年1-6月，东风悦达起亚的市场份额提升至3.19%。预计随着K5、K2等新车型陆续上量，市场占有率还将继续提升。
继SUV之后的中级车市场，又一块美味的蛋糕。全球顶级设计师Peter Schreyer将简约时尚的欧系风格设计导入新车型，使得起亚一改以往韩系车高性价比的传统形象。2011年新上市的K5获得全球多项设计大奖，凭借动感前卫的外型在利润和销量同样诱人的中级车市场获得了一席之地。预计K5全年销量接近4万辆，使中级车市场成为公司继SUV大牛市之后又一块美味蛋糕。
各项业务有所改善。公司的公路收费业务平稳增长；纺织业务2010年受益棉花库存，实现扭亏，今年预计小幅亏损；拖拉机业务本部已经停止生产，等待资产处置，合资公司马恒达积极开拓大型拖拉机市场，预计盈亏平衡；内蒙煤炭资源整合有望带来收购机会。
估值与投资建议。公司汽车业务快速发展，其他各项业务平稳增长，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.70元、2.04元和2.34元，未来两年复合增长率为17.33%，考虑汽车业务成长性较高，我们给予公司汽车板块2011年13-15倍PE，给予其他业务2011年8-10倍PE，认为公司合理估值区间为20.45-23.85元，维持对公司的“买入”评级。
风险提示。1）汽车行业竞争激烈导致的降价风险；2）加息造成财务费用增加；3）新车型销量不达预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
