| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月19日 14:36 |
作者： |
闫亚磊 |
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撰写时间： |
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公司近况及业务特点
2011年上半年公司新承接江西上饶市立医院住院大楼项目（1.2亿）及四川通江县人民医院整体项目（2亿）同时仍有数亿规模的订单在手，具体数额未透露。未来在业务增长上较有保证。公司在销售和设计人才队伍建设上较有长处，这也是公司在相关医院工程领域确立领先地位的重要软优势。目前的销售队伍有100余人，而工程设计及配套跟进人员，目前规模可支撑15-20个类似上饶的项目（1.2亿）同时进行，足以应付未来业务的大规模扩张。
公司近年各项业务的毛利率一直在下降。这一方面是因为公司的业务逐渐扩大，从毛利率较高的手术室修建到常规的医疗设备的销售和医院后勤业务；另一方面也说明此行业门槛不高，竞争激烈。我们认为公司未来整体毛利率回到早几年40%的高位难度较大。此次调研时，公司已表示将来将采取措施保证公司整体毛利率在30%以上。
公司看点
公司最大的看点是利用上市的优势抢先募集资金，提高自己水平（医院整体工程的设计和施工）利用第三方信贷和中标低价优势大量抢占国内市场，同时不断完善自己的产品线（如新品大型供氧系统和高频X光机）力争拉大与国内的竞争对手的距离。尚荣目前在资金，市场及业务拓展上均占据优势，未来有可能成为医疗专业工程公司里的翘楚。但毛利率降低和工程款拖欠的可能性在未来有可能给公司业绩带来波动，建议投资者注意此点。
盈利预测
未来公司收入增速仍会增加，因公司手上订单数额较大，且公司在相关业务的推广和销售上有独到之处。预计2011-2013年销售收入增长58.5%，37.3%，30%。2011年-2013年收入4.28亿，5.88亿，7.61亿，净利润分别约为0.66亿，0.92亿，1.08亿。EPS分别为0.54,0.75,0.87元，给予公司12年市盈率40倍，合理价格为30元，目前公司股价估值已经合理，给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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