| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月21日 15:25 |
作者： |
潘蕾 |
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事件：
公司7月20日披露2011年中报业绩，上半年实现营业收入达1.97亿元，同比增长50.63%；利润总额3,702.37万元，同比增长35.87%；归属于上市公司股东的净利润2,883.84万元，同比增长29.47%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为2,866.41万元，同比增长29.62%。上半年实现每股收益0.38元，同比增长5.56%。
点评：
1、业绩连续稳定增长，净利润增速低于营收增速系核心业务毛利率降低所致。今年上半年公司业绩保持了连续稳定的增速，分季度来看，二季度营收同比增长38.4%，环比增长53.2%；净利润同比微增3%，环比增长43.5%。同时公司上半年的各项费用也得到了有效控制，销售和管理费用率比去年同期减少了7.2个百分点，规模效应初步显现。公司的核心业务医疗专业工程目前收入占比为70.84%，利润占比为74.72%，该业务毛利率由去年同期的42.72%大幅下降至34.4%，对公司的净利润略有拖累。
2、预计公司未来3年业绩年复合增长率约68%，支撑这一结论的依据有两点：1）洁净手术室行业持续景气，市场空间巨大。我们认为洁净手术室领域至少有60亿的市场空间。该市场空间来自县级医院和民营医院建设、现有医院升级；同时，随着未来几年新增医院的建设，已有医院的改建和更新，洁净手术室领域还会迎来更大的发展空间。此外，医院ICU、实验室等也是洁净手术室领域的潜在市场。公司去年的销售收入为2.7亿元，面对一个至少60亿的市场，未来增长潜力巨大。2）
公司是洁净手术室领域龙头，竞争优势明显，增长预期明确。公司在洁净手术室领域精耕细作12年，为200多家医院服务，并覆盖了全国50%以上的三级医院，这对公司在县市级基层医院进行业务推广也起到了标杆效应。此外，公司是提供洁净手术室整体化解决方案的唯一上市公司，该行业技术壁垒高，国内后来进入者短期内难以对公司的竞争地位构成威胁。就公司至年底12亿订单规模来看，我们认为公司业绩增长的预期明确。
3、首次给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。随着公司募投项目的陆续达产，公司的规模效应和协同效应将更加明显。我们预计公司11-13年EPS为0.68元、1.22元、1.97元，当前股价对应的动态PE为48倍、26倍、16倍，首次给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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