| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月19日 14:23 |
作者： |
邱波 |
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上半年收入平稳增长，业绩符合预期
1H11公司实现营业收入8.69亿元，同比增长36.56%,实现归属母公司净利润0.47亿元，同比增长35.25%，基本每股收益0.21元。上半年业绩符合预期。
上半年公司施工业务实现营业收入8.40亿元，同比增长37.76%，设计业务实现营收0.29亿元，同比增长9.92%，综合毛利率 14.51%，同比略降0.17个百分点，其中，施工业务毛利率14.47%，与去年同期基本持平，设计业务毛利率15.54%，同比下降4.58个百分点。
营销网络进一步完善，规模效应开始显现
1H11公司销售费率2.24%，同比增加1.25个百分点，主要是去年6月份以后利用超募资金新建了19个营销网点，本期运营费用相应增加，我们判断随着下半年进入业绩加速期，销售费用将会摊薄，全年销售费率较上半年将有所下降。
上半年公司管理费率2.19%，同比下降0.83个百分点，规模效应开始显现。
三季报预增60%-90%，迈入加速成长期
公司预计前三季度归属母公司净利润将增长60%-90%，我们认为，随着公司营销网络的完善以及募投项目的逐步达产，公司成长速度将明显加快；而上半年公司在铁路、机场、医院等项目均有斩获，同时拟在天津新建一部品部件基地，表明公司业务领域的广泛拓展上已开始发力，将为其高速成长打开空间。公司目前尚有超募资金2.6亿元，未来有可能将其用于上下游企业的收购兼并，实现资源和产业链的系统整合，增强企业的核心竞争力，确保高成长顺利进行。
重申“推荐”评级
暂维持公司2011-2013年EPS分别为0.72、1.12和1.69元的预测，目前股价对应的PE分别为37X，24X，16X。自我们7月13日发布深度报告推荐以来，公司累计涨幅达到37%，我们认为，公司目前已夯实业务领域拓展的基础，而公司的营销渠道极具爆发力，随着产能的不断释放，公司业绩仍有超预期的可能，重申“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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