| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月19日 14:20 |
作者： |
郑东;秦波 |
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上半年实现每股收益0.71元，同比增长8.36%
上半年公司实现营业收入45.39亿元，同比增长17.75%；实现营业利润3.54亿元，同比增长8.09%；实现净利润3.18亿元合每股收益0.71元，同比增长8.36%，基本符合预期。
毛利率呈现下降，与下游机械汽车等行业景气下降有关
上半年公司综合毛利率10.58%，较去年同期下降1.73个百分点，其中第一季度毛利率10.98%，第二季度毛利率10.19%，环比呈现下降。我们认为公司毛利率环比的下滑，与下游机械、汽车等行业景气出现下降有关。当然，公司依然保持优秀的管理能力，上半年三项费用率只有2.74%，同比下降了1.08个百分点，其中第一季度三项费用率2.95%，第二季度三项费用率2.52%，在一定程度上减弱了毛利率下滑的影响。
真空特冶锻造等项目今年投产，成为公司新的利润增长点
根据公司2011年年初的全年规划，今年计划产钢127万吨，产材140万吨，钢材销售140万吨同比略有增长，同时拟实现营业收入90亿元，同比增长14%。
就上半年的经营绩效来看，营业收入实现了全年规划的50.43%。下半年汽车、机械及铁路建设等行业景气度虽然有一定的下滑，但是公司新项目也在逐步投产过程中，将为公司带来新的收益。新建项目中，1）、特殊锻造工程中产能规模3.5万吨的45MN快锻液压机组于2011年2月底试车投产，产能规模4.5万吨的16MN精锻生产线也将于近期投产；2）、公司真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线的真空感应炉、真空自耗炉和5M辗环机已进入试生产阶段，快锻液压机组和辗环机已于2010年投产。这些新项目吨钢盈利能力更高，投产后将给公司带来新的利润来源，预计完全投产后对净利润的贡献将在1.5亿元以上。
估值优势依旧明显，维持“推荐”评级
考虑到下半年公司毛利率可能存在一定的下滑风险，我们调整公司2011年业绩预测到1.37元，并预计2012年全年业绩在1.62元左右，较我们之前的业绩预测分别下调了0.11、0.11元。虽然对公司业绩有所调整，但目前公司股价对应市盈率分别为9.9、8.4倍，估值优势依旧明显，维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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