| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月19日 13:57 |
作者： |
陈旭 |
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业绩好于预期，实现每股收益0.29元。报告期内公司累计接待入山游客119.78万人，同比增长10.55%；索道业务累计运送游客201.7万人次，同比增长16.8%，索道游客增速好于预期。完成营业收入67757.29万元，同比增长18.49%；实现归属于母公司的净利润13878.10万元，同比增长43.42%；实现每股收益0.29元。
毛利、净利双双抬头。管理费用率下降，期间费用率下降1.6个百分点，创2006年以来的新低。同时，综合毛利率同比增加约4.61个百分点，净利率提升3.52个百分点。
索道游客增长态势良好，西海大峡谷有望将情趣扩容一倍。报告期内公司累计接待入山游客119.78万人，同比增长10.55%；索道业务累计运送游客201.7万人次，同比增长16.8%，索道游客增速好于预期。
从景区目前的容量来看，节假日及黄金周的游客量已相对饱和，而西海大峡谷的开发相当于再造一个黄山，将打破景区接待能力有限的瓶颈。西海地轨缆车计划统一定价80元/人次。同时西大门周边有望规划为休闲度假区域，这样就可以将观光游客与休闲游客分类接待，届时增加游客的驻留时间，提高人均消费。
维持增持评级。公司的存量资产索道业务增长势头良好，西海景区也有望明年投入运营，届时扩充景区容量约一倍，玉屏府房产公司也正步入结算期。同时，公司成本及费用率控制良好，业绩增长好于预期。预计11-13年EPS0.62元、0.79元、0.85元,对应PE28倍、22倍、20倍，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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