| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月19日 13:54 |
作者： |
董丁 |
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业务量增长领航行业
夏秋时刻释放，拉动公司三大业务增长居机场行业上市公司之首。上半年，厦门机场起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长14.0%、17.6%、6.5%。
其中境外旅客同比增12.3%，境外货邮增长9.0%。
员工成本大幅增长致毛利率下降
上半年公司营业收入同比增长18.44%；实现归属母公司的净利润同比增长13.05%；EPS0.51元，为我们对公司全年盈利预测的45%，略低于预期。
受益于旅客吞吐量的较快增长，公司航空主业、租赁等业务收入实现稳定较快增长，但是员工成本大幅增长导致毛利率下降。公司营业成本同比增长23%，其中折旧同比增长7%左右，员工成本同比增长35%左右。
航空主业稳定增长，非航业务将呈现亮点
厦深、广深、甬杭高铁计划将于下半年至明年贯通，公司深圳、广州、上海、杭州、常州等航线均在1000公里以下，将受到较大的替代影响。但是航空公司可能通过优化航线结构减免高铁对机场流量产生重大影响。公司明年商铺将重新招标，预计提价将拉动租赁和特许经营收入较快增长。
盈利预测
我们对2011-13年公司盈利预测略有下调至1.10、1.28、1.50元，目前股价对应PE12.6、10.7倍，动态估值水平位于历史低位，维持买入。
主要风险
大规模扩建提前，沪杭甬深高铁通车。
（具体内容请见附件）
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