| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月19日 14:30 |
作者： |
岳鑫;郑武 |
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业绩增长符合预期，盈利能力稳步提升
公司2011年上半年，实现营业收入4.7亿元（+18%）；营业成本2.1亿元（+23%）；归属母公司所有者的净利润1.5亿元，每股收益0.51元（+13%）。基本符合我们在中报前瞻中0.52元的预测。其中，公司的租赁收入同比增长近20%，主要源于合同约定租金递增及国际商业区租金优惠的恢复。
低基数有望驱动三季度客运业务增速达20%以上
2011年上半年，厦门机场旅客吞吐量同比增长近18%，维持高速增长。其中，国际旅客吞吐量同比增长12%。主要因为：（1）世博会虹吸效应导致的低基数；（2）时刻充裕保障运力快速投放。三季度，厦门机场的基数效将持续体现，客运业务增速有望达到20%以上。
扩建节奏加快，短期无碍业绩增长
业务量的快速发展使厦门机场的扩建节奏有所加快，目前在进行T2改造与T4建设。（1）T2改造预计于2011年底完成。该项目资本开支效率较高，投资1亿元左右，新增产能200-300万人次/年。（2）T4由集团筹建，预计最早于2013年底完工，两年内对股份公司没有影响。短期来看，公司的扩建风险低于市场预期，无碍业绩稳定增长。但长期来看，T4的建设将可能抑制公司的估值上限。
风险提示
宏观经济增长放缓；沿海高铁通车后分流高于预期；T4资本开支超预期。
明年非航或现跳跃式增长，建议投资者关注
明年公司将对商业区进行每4年一次的重新招标，非航业务收入有望出现跳跃性增长。维持公司2011年EPS为1.09元/股的盈利预测，上调2012年业绩预测至1.25元/股。目前公司股价13.8元/股，2011年动态PE13倍，2012年动态PE11倍。考虑到厦门机场三季度业务量增速将继续环比提升，且公司明年业绩有望超预期增长，建议投资者关注。
（具体内容请见附件）
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