| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月18日 14:03 |
作者： |
罗旷怡 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩符合预期：上半年，公司实现营业收入21.29亿元，同比增长25.89%，实现归属上市公司股东净利润2.02亿元，同比增长16.79%，基本每股收益0.56元，符合我们的预期。
毛利率略有下降，费用控制合理：报告期，公司毛利率为22.69%，同比下降0.37个百分点，主要由于打折促销活动增多；销售费用率为7.59%，同比提高1.54个百分点，主要由于新开门店造成租赁费用增加，职工薪酬增加及部分门店调整带来的费用增加；管理费用率为2.21%，同比下降0.24个百分点，控制较好。
商业稳定，租赁提租：报告期，公司对部分门店进行了调整，其中南宁店调整面积达3000多平，受调整影响，该店实现营业收入1.02亿元，同比仅增长5.96%，我们认为下半年调整效果将有所体现；正佳店调整面积超1500平米，该店处于广州比较繁华的天河商圈，品牌结构比较合理，预计调整后也将有较好的业绩表现。另外公司净利润占比30%左右的租赁业务在租金上升的背景下为公司带来重要的利润补充，新中国大厦7000平米物业租金由6000万/年提升至1亿/年可为公司新增年EPS0.07元左右。
稳步扩张，受益升级：环东南馆今年将整体调整完毕，为公司业绩稳定增长奠定基础；其他调整门店也将从下半年起释放业绩；国金店尚需培育；扩张方面，佛山店将在下半年开业，前景乐观，奥特莱斯项目存在一定不确定性。公司除现有储备门店外，仍有对外扩张的计划，重点发展广东省内发达城市。我们认为公司作为高端百货，将充分受益于消费升级，虽然扩张会影响公司短期业绩增速，但总体来说经营稳健。预计公司2011年每股收益1.12元，目前估值较低，维持谨慎推荐评级。
风险提示：新店培育期过长，广州市高端零售市场竞争环境恶化。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
