| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月18日 14:00 |
作者： |
周励谦 |
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华谊兄弟拟用超募资金1.1亿元用于增资华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司，增资后的注册资本金为1.4亿元，实景娱乐主要是基于品牌衍生价值的开发，目前的主要产品有文化城，电影主题公园，外景地，室内外实景演出。
同时公告使用1亿元永久性补充流动资金，6700万元临时补充流动资金，流动资金补充主要是顺应公司业务高速发展的需求。
提升衍生业务运营实力，挖掘和提升品牌价值
公司经过多年的积累，目前已经形成了很强的品牌价值和优势，通过增资实景娱乐来增强公司衍生业务的开发实力，对于公司长远的战略布局具有积极的意义，在文化城，电影主题公园，外景地，室内外实景演出等领域可开发和拓展的空间非常大，在该领域业务的发展可进一步完善公司的产业链，提升品牌价值，扩大公司在行业的影响力基础上，开创更多的盈利增长点，不断的朝着综合性传媒娱乐集团方向迈进。今年公司在品牌授权收入方面将获得实质性的进展。
战略布局不断推进，发展空间广阔
公司围绕“内容+渠道+衍生”三大业务板块，积极的向着综合性娱乐传媒集团方向迈进。今年战略布局速度明显加快：占地1000亩的华谊兄弟文化城落户上海嘉定，文博会期间公司又正式与深圳方面签订协议，在深圳坪山“造城”，文化城模式实现复制，投资参股突围电影，丰富电影创作模式；腾讯入股成为公司第一大机构投资者，将在新媒体和影视娱乐等多个方面和公司实现对接和共赢共荣，连同今后与好莱坞合作，打造电影主题公园等等在国内影视界开创性的系列举动，充分说明了公司高超的战略运作能力。公司的综合传媒娱乐集团之路更加扎实，并有望获得更多的发展空间，我们认同公司快而稳的战略推进节奏以及兼顾长短期利益的布局，长期看好公司的价值提升。
盈利预测与投资建议：我们维持2011-2013年每股收益分别为0.35、0.57、0.77元，对应当前股价PE分别为45、28、21倍，估值处于传媒板块的中高端，考虑到影视行业的良好发展态势以及公司在行业的龙头地位，业绩的高成长性，公司理应享受更高的估值，我们长期看好其围绕内容主业进行的战略布局，维持“买入”评级，6个月目标价20元。
风险提示：电视剧销售低于预期，电影票房低于预期
（具体内容请见附件）
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