| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:20 |
作者： |
于宏 |
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五粮液昨日发布中报：上半年实现营业收入105.95亿元，同比增长39.84 %；实现归属于母公司股东的净利润33.63亿元，同比增长48.72 %，基本每股收益0.886元。净资产收益率17.16%，同比提高2.48个百分点。
第二季度增速继续加快，半年目标超额完成
上半年，五粮液系列酒产品销售总量较上年同期增长30.50%，净利润增速继续加快。第二季度营收同比增长41%，净利润同比增长74%，均快于第一季度，呈现出淡季不淡的趋势。
毛利和费用方面：上半年毛利率达到66.12%，同期下降1.27个百分点，主要原因是中低档系列增长较快导致成本增长；净利率达到32.95%，同期提高2.02个百分点，主要是销售费用率（同比下降1.2个百分点）和管理费用率（同比下降1.12百分点）。
预收账款方面：二季度末预收账款余额为82.42亿元，较去年同期增长56.36%，提价预期使得经销商提前备货，今年的销售仍然比较有保证。
股价表现较为强势，有望突破前期高点
二级市场上，随着酿酒行业的转强，公司股价表现也开始强势，整体处在缓慢上升趋势中。技术上看，重测前期41.48元高点的概率较大。公司今年业绩增速快于往年，我们认为突破41元位置的可能非常大。
盈利预测和评级
目前市场继续上调公司的盈利预期，预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.53元、1.98元，分别同比增长31%、29%左右。对应的滚动市盈率分别为25倍、19倍，估值较为合理，维持“强烈推荐”的评级，提价将是股价近期表现的催化剂。
（具体内容请见附件）
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