| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 13:52 |
作者： |
刘冰 |
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2011年上半年收入稳健增长，利润增长较快：公司实现营业收入135.70亿元，同比增长21.00%；实现归属于上市公司股东的净利润37060万元，同比增长27.81%；每股收益0.99元。
2011年第二季度实现收入56.50亿元，同比增17.38%，收入增速相比一季度放慢6.34个百分点；2011年第二季度10760万元，同比增18.33%，净利润增速放慢15个百分点。二季度毛利率14.26%，同比下降0.29个百分点，环比提升1.55个百分点。
分业务来看：百货业务收入61.22亿元，同比增35%，毛利率14.37%，同比下降1.28个百分点；超市业务实现收入45亿元，同比增16%，毛利率11.7%，增加0.39个百分点；家电销售业务实现收入26亿元，同比增2.58%，但是毛利率6.68%，同比提升1.17%，合并后超市业务和家电业务规模效应显现。但是百货的毛利提升仍需治理结构改善后完成。
分地区看，重庆地区收入123.79万元，增20%，较稳健；四川地区收入78211万元，增35%，基本为老店贡献；贵州地区收入12248万元，同比增52%，主要由于遵义店仍在培育期，增速较快。
上半年，公司销售费用106967万元，销售费用率7.88%，相比2010年同期增加0.05个百分点，主要由于职工薪酬40947万元，增加26%；管理费用率1.77%，下降0.05个百分点，控制较好。
预期近两三年增长主要来自于：超市统一采购具备谈判优势获得的利润；外延扩张带来的增长；管理效率提升带来的内生增长。推动业绩增长的推动力主要来源于：重庆商社集团对于新上市公司的平台非常重视；引入的战略投资者推动近三年业绩稳健增长；预期公司将进行股权激励改善治理结构。预计公司2011年、2012年EPS1.80元、2.24元。继续给予“增持”评级，按照2012年业绩参考25倍市盈率，给予56元目标价。
（具体内容请见附件）
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