| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 13:52 |
作者： |
易镜明 |
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2011年中报略低于市场预期：主营收入为4.69亿元，同比上升22.6%；净利润2.63亿元，同比增长25.9%；扣非后净利润同比增长25.4%。EPS 0.32元。
每股经营性现金流0.18元。二季度增速放缓，单季度收入、净利润增速分别为17.2%、20.7%。
主导产品支架系统增速放缓：支架系统实现销售收入3.52亿元，同比增长17.3%，增速有所放缓。新产品无载体药物支架有望在下半年进入地方招标，开始贡献利润。封堵器继续保持稳定增长，上半年实现收入3350万元，同比增长27.96%，主要受益于农村儿童先天性心脏病保障计划政策推动。其他产品中：心脏瓣膜实现收入1,239万元，同比增长13.8%。造影机销售收入达到985.05万元，同比增长114.1%。此外公司还获得了心脏型脂肪酸结合蛋白试纸、心肌肌钙蛋白I检测试纸和超敏C-反应蛋白检测试纸等三个产品注册证。
研发投入比重增加，期间费用控制较好：在原材料成本上涨的压力下，公司产品毛利率83.7%，比去年降低了0.7个百分点。公司上半年研发投入3,266万元，占收入比重达到7%，同比增长达到67%，但期间费用整体控制出色，同比下降1.9个百分点，管理费用率、销售费用率均有所下降。
积极拓展海外出口：公司取得PTA球囊导管、无针接头等四个产品CE认证，累计共获得15个产品CE认证；目前公司已在40个国家建立了代理销售体系，销售额同比增长321.78%。
投资建议：公司未来的增长点仍在于心血管介入领域的扩张，而基础耗材、海外出口等带来的增量空间也值得期待。由于药物洗脱载体增速放缓，短期内无载体支架上市的不确定性，我们下调2011~2013年EPS分别至0.66、0.84、1.05元，同比增长32%、26%、26%，谨慎增持。
（具体内容请见附件）
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