无载体药物支架上市，切割营销提升市场份额

    无载体药物支架（NanoTM）具备有效性和安全性双重优势，代表着介入治疗的新方向，对安全性要求较高的患者，具有不可替代性和绝对的优势。公司计划采用切割营销的方式进行推广。如果市场推广成功，两年内公司有望占据30%~40%的市场份额，并遥遥领先竞争对手。

　　外延扩张构建心血管介入医疗器械航母

    公司一直围绕心脏介/植入领域，进行新产品研发和外延性并购扩张。08年以来公司先后收购上海形状、卫金帆和思达医用，10年参股秦明医学30.46%股权。至此公司在心血管介入器械的产品系列已基本齐全，未来2~3年将进入内生性发展阶段。

　　基础耗材具备增长潜力，出口进入收获阶段

    过去受到产能限制，公司的基础耗材仅能满足自己需求。从今年开始募投产能将逐步释放，预计未来基础耗材收入将达到2亿元。公司已在产品认证、渠道建设、国际市场宣传三方面做好开拓国际市场的准备，11年起出口业务将进入收获阶段。

　　风险提示

    无载体药物支架推广低于预期；政策性降价风险；小非减持风险。

　　合理价值在27.30~30.03元/股之间，给予“推荐”评级

    作为介入医疗器械的领先企业，公司无论在产品储备还是营销能力方面都具有突出的优势。随着无载体药物支架的深入推广，外延式扩张带来的收益增加以及基础耗材的出口放量，未来2~3年公司有望超越竞争对手，成为心血管介入器械的龙头企业。参考同类医疗器械企业的平均估值以及化学药龙头恒瑞医药的估值，公司合理价值在27.30~30.03元，当前股价处于明显的低估，给予“推荐”评级。