| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 13:50 |
作者： |
韩其成;王丽妍 |
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撰写时间： |
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开尔新材公布2011年上半年业绩，实现营业收入1.05亿元，同增41.25%，实现净利润2446.5万元，同增36.89%，收入和盈利稳步增长。其中主打产品立面装饰搪瓷材料收入9544.8万元，同增42.85%，毛利率上升4.03%；工业保护搪瓷材料收入754.8万元，同增37.94%，毛利率上升7.3%。公司收入的增长主要来自承接工程项目增加。华南地区销售额显著增长，系深圳地铁工程陆续结算所致，公司总体销售结构仍以华东华南地区为主。
公司是首家进入国内地铁装饰搪瓷钢板领域的国内企业，打破了国外厂商对国内市场的垄断格局，在地铁装饰搪瓷钢板市场中，公司产品市场占有率达60%。市场份额绝对领先。搪瓷波纹板传热元件市场竞争充分，公司市场份额居行业前十。以上海现已投入运营的12条线路为例，总长435公里，站点307个，平均站点间隔1.4公里。按照此地铁站点密度，和已规划的2010-2020年新增运营里程计算，不考虑未来新增地铁建设规划，未来10年将新增站点2,600个以上，预计市场容量在300万平方米以上。
建筑装饰用搪瓷材料目前还处于垄断竞争的格局，包括公司在内3家企业占据全国绝大部分份额，公司市占率高达60%。公司募投40万平方米的立面装饰搪瓷材料产能将在两年内逐步投放，公司将分三年建设4个辐射全国的区域营销中心，优化营销管理模式。公司的优势在于先行扩张产能，抢占市场先机，未来的风险主要来自于占有率的下降。我们预测公司11-13年EPS：0.57、0.82、1.05元，首次给予谨慎增持评级，目标价24元。
（具体内容请见附件）
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