| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月22日 13:43 |
作者： |
解文杰 |
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公司专注于高端搪瓷领域——新型功能性搪瓷材料的研发生产，是我国新型功能性搪瓷材料产业化应用的市场引领者和行业领航者，主营产品内立面装饰搪瓷钢板在地铁搪瓷钢板内饰景观工程中的累积市场占有率达60%。
搪瓷工业目前行业产值近300亿元，预计2015年行业产值将突破600亿元。目前搪瓷行业产品结构正从单一的传统日用品向注重搪瓷特性的功能性材料发展，应用延伸到包括建筑立面装饰、工业保护、城市公共服务设施等多个领域。在中高端搪瓷领域，公司龙头地位显著，竞争优势明显。
公司的主要产品是建筑装饰用搪瓷钢板和搪瓷波纹板传热元件，下游需求未来的看点在于：1、地铁、隧道等未来发展空间巨大，目前我国城市地铁运营里程835公里，09年国家批复22个城市的地铁建设规划，2010-2020年，已规划新增运营里程为3749公里，预计新增站点2600个以上，市场容量在300万平方米以上（截止目前地铁内饰景观工程累计使用量达到60万平米）；2、脱硫环保工业用途上的使用。搪瓷波纹板传热元件具有的耐酸耐腐蚀性能使得其成为脱硫工程国产化设备和空气预热器中的关键配件之一，使用寿命达5年。据估计国内燃煤电厂脱硫工程与空气预热器潜在市场容量高达18万吨，09年行业产量为2万吨。国内公司是国内首家采用静电干法工艺的企业，之前静电干法工艺生产的搪瓷波纹板传热元件全部依赖进口，阿尔斯通、英国豪顿集团、德国巴克杜尔占据绝大部分市场份额，公司逐步实现进口替代。3、目前国内搪瓷幕墙处于市场导入期，未来市场应用或会得到较大推广。
公司此次募集资金主要用于：1、新型功能性搪瓷材料产业化基地建设项目；2、企业技术研发中心建设项目；3、营销网络升级项目。募投项目达产后，公司将新增产能15万平米/年。
预计公司2011-2013年摊薄后每股收益0.60元、0.83元、1.07元，考虑公司作为细分龙头并结合相关公司估值情况，我们认为公司A股合理价格为12.00-15.00元，相当于公司2011年PE的20-25倍。
（具体内容请见附件）
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