| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:37 |
作者： |
张平 |
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2011年上半年，公司实现营业收入19.98亿元，营业利润1.95亿元，同比分别增长54.44%及1060.56%。公司上半年归属母公司股东的净利润为1.47亿元，同比增长达827.12%，上半年实现每股收益0.32元。公司业绩在上半年大幅增长，仅第一季度业绩就已超过2011年全年业绩。
公司业绩的大幅增长主要得益于上半年可结算商品房销售收入及项目盈利能力的大幅增长。上半年公司商品房业务营业利润及净利润分别达1.47亿元及1.00亿元，同比分别大幅增长了1582.03%和2117.68%。另外公司市政工程业务的盈利能力逐步增强，继2010年首度扭亏为盈后，今年上半年实现1048.76万元的净利润，较去年同期增长1116.90万元。同时，物业租金水平的提高也增强了公司物业租赁水平及盈利能力的提高。
公司采取市政工程+商品房开发双轮驱动的经营模式，其中市政工程建设为公司提供稳定的现金流并使企业规模维持在较大水平，保证了公司各项业务的顺利进行。商品房开发业务是公司利润的主要来源，目前公司项目毛利率均维持在45%左右的水平，随着南宁及长沙项目逐渐进入结算期，公司业绩有望进一步提升。
公司未来看点较多，多重利好提升内在价值。公司商品房及市政工程业务有望在深圳城市更新办法及前海规划的带动下获得新的发展机遇。公司同时是莱宝高科的第二大股东，拥有其7,596.72万股股权，对应市值达22.98亿元。未来如适时减持，将会为公司带来丰厚的投资收益。
我们预测公司2011-2013年净利润分别为2.11亿元、2.42亿元及3.38亿元（不含未来减持莱宝高科所带来的投资收益），对应每股收益分别为0.46元、0.53元及0.74元，对应当前股价的市盈率分别为22倍、19倍及14倍。考虑到公司较多的看点及股权资产增值前景，仍维持推荐评级。
风险提示：房地产市场调控及限购政策或影响公司商品房销售。
（具体内容请见附件）
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