| 来源： |
广州证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 15:46 |
作者： |
俞冲 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
我们近日拜访了深天健，借此机会就公司经营状况与管理层进行了沟通。
投资要点：
主要亮点：
1、2010年业绩基本锁定：阳光天健城一期、天健时尚空间已经达到结算条件，4季度销售状况依然良好。而2011年-2013年的项目储备依次是阳光天健城二期，天健时尚名苑、南宁东盟商务区项目、天健大厦、长沙芙蓉盛世二、三期、南宁天健世纪花园及广州氮肥厂地块项目。
2、受益于深圳城市更新办法，深圳香蜜湖东天健工业区转商住用地，目前正在进行确权工作。由于该部分土地获取成本极低，因此未来将增厚公司的RNAV。此外公司还在沙河和龙岗拥有工业厂区，相比天健工业园产权更为清晰，但在用途是否会变更方面尚不确定。
3、公司是莱宝高科第二大股东，持有其12.65%股权，其股价10月中旬以来上涨近100%，目前市值高达34亿元，未来如逐步减持能够释放巨额投资收益。
4、造成市政工程业务亏损的消极因素基本消化，成本控制与主辅业分离初见成效，3季度已经扭亏为盈，我们预计今年全年施工业务基本能接近盈亏平衡。
5、公司全资的市政总公司在土地一级开发和市政建设方面具备优势，目前公司已经成立专门部门，努力争取深圳前海建设项目，作为深圳市政工程建设的龙头，具备受益于前海开发的潜力。
主要不足：
1、公司房地产业务开发周期偏长，施工业务毛利率与行业可比公司相比偏低。
2、前海项目方面仍处于参与招标、争取项目阶段，尚存在不确定性。
投资评级：
综合考虑上述因素，上调公司评级至“谨慎推荐”。预计2010-2011年EPS为0.45元、0.55元。
风险提示：
房地产调控政策加剧，量价大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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