| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:55 |
作者： |
王国平;潘玮 |
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撰写时间： |
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1．事件
近日我们调研了深天健，与公司董秘及证券事务代表对公司的情况进行了深入的沟通。
2．我们的分析与判断
（一）、工程施工保障现金流，地产贡献高毛利
公司以工程施工起家，公司主营业务中市政工程业务占比较高，一季度的12亿元收入中，市政工程款占比一半以上，市政工程虽然毛利率较低只有3-4%，但是为公司稳健发展提供了充裕的现金流，在调控中也能保障房地产业务的稳定发展。
公司各项地产项目均销售平稳，2011年可结转面积增加。位于深圳龙岗的天健阳光城，位于大运会会场附近，龙岗地铁站旁，是龙岗地区位置最好的楼盘之一。总建筑面积23万平米，2010年推出8万平米已经结转。2011年在售15万平米分批推出，均价略有上涨至1万5千元每平米，如果乐观估计，该项目年底可以售完，则全部结转可以为公司提供高额的利润，预计剩余15万平米可以提供18亿元的销售收入，6亿元左右的利润。除此之外，宝安的时尚空间项目、长沙芙蓉盛世项目、福田保税区写字楼项目、南宁、广州项目都在规划进行中，未来几年将持续释放业绩。
（二）、受益深圳城市更新办法，相关手续正在办理
公司在福田区香蜜湖东天健工业园区有大概建筑面积8万平米左右的旧厂房。权属和更新立项问题都在做。因为涉及到多个部门的协调，所以进展还尚需等待一段时间。但是这个旧厂房的位置非常好，未来无论是做住宅还是写字楼，预期收益均会不错。
（三）、酒店及服务业务是公司另一亮点
公司本身有两家酒店：帝都酒店、海南酒店。在酒店管理领域本身有自己的经验和历史。公司未来想成立自己的酒店管理公司，这块是公司未来的一个战略发展方向，随着一线城市饱和度的不断提升，商务活动的频繁和不断增加，未来酒店业务和酒店服务业将会是新的发展方向。公司正向这方面努力。
3．投资建议
我们预计公司2011、2012年主营收入为39.9亿元和45亿元；实现归属母公司股东的净利润分别为2.5亿元和2.7亿元；每股收益为0.56和0.60元，对应当前股价的市盈率分别为18X和17X。
公司经营模式稳健抗风险能力强，潜在资产增值空间大，给予公司谨慎推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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