| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月09日 14:22 |
作者： |
罗果 |
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事件：
南玻2011年上半年实现营业收入44.39亿元，同比增长30.35%；实现归属于母公司股东净利润8.38亿元，同比增长31.71%，实现每股收益0.40元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.385元。
我们的看法：
南玻上半年业绩基本符合我们的预期。公司主营业务总收入同比提高30.27%，业绩增长主要来源于太阳能玻璃业务的快速发展，营业收入同比增长67.84%，毛利率同比提高14.22%。
公司在太阳能光伏市场由强变弱的环境下，依靠多晶硅的生产成本的有效控制，电池光电转换效率的不断提升，依然实现了收入和利润的快速增长，充分显示了公司在多晶硅太阳能产业链上的超强竞争力。
公司平板玻璃产业在2011年上半年表现不佳，毛利率同比下降了16.17%，其主要原因是受限于国家产地产宏观调控的影响，以及原材料、燃料成本的提高所致，就目前国家新一轮地产限购政策来看，平板玻璃短期内难言好转。
公司工程玻璃业务继续保持稳定的发展，营业收入同比增长23.44%，毛利率同比提高4.42%，主要得益于公司产业布局优势规模效益以及浮法原片价格的下降。公司的精细玻璃产业在上半年中得益于触摸品产品市场需求的拉动，营业收入同比增长81.09%，毛利率同比提高14.66%，公司该业务将继续受益于触摸屏行业的高附加值。
南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股，募集资金不超过40亿元，募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能，TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米，节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产基本都在2012-2013年，对2012年以后的业绩会形成较大影响
公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善，成本控制也处于行业领先地位，发展规模正不断扩大，公司已经从传统玻璃公司成功转型为新能源和新材料公司，未来发展潜力巨大
我们维持南玻A2011年和2012年EPS预测分别为0.84元和1.26元，预计2013年可达1.73元（均未考虑增发摊薄），看好公司长期发展，维持公司的“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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