| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 14:51 |
作者： |
田东红;韩梅 |
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太阳能业务成为一季度利润贡献主力。公司一季度净利润增长40%以上，其中太阳能业务贡献的利润占到五成以上，平板玻璃贡献利润占比下降到30%。
平板玻璃今年面临较大压力，利润将有所下滑。公司目前有220万吨平板玻璃产能，产能利用率在100%。但今年平板玻璃行业面临较大压力，一方面需求存在不确定性，一方面下半年行业供给压力加大，经销商去库存，后期价格有下滑压力。公司一季度平板玻璃产销量以及售价和去年基本持平，但成本上升挤压了毛利率，目前平板玻璃毛利率为25%，较去年34%有所下滑，导致该块业务利润下滑3成。新增的吴江50万吨生产线今年6月点火，下半年开始贡献产能。广州南玻出售（但近两年利润仍归公司），新建的广州清远的生产线预计到明年下半年投产，基本上与广州南玻产能对接上。去年平板玻璃贡献了6个亿的净利润。
我们初步预计今年平板玻璃贡献利润在4个亿左右。
工程玻璃盈利能力有所提高。由于工程玻璃主要以销定产，因此盈利相对比较稳定。毛利率比去年略有上升，保持在30%以上。
目前产能有1080万平中空镀膜和400万平镀膜大板，今年新增量主要两条300万平的镀膜大板分别在三季度和四季度投产。去年工程玻璃贡献3个亿，预计该块业务今年小幅增长。公司工程玻璃用浮法玻璃原片有1/3自供。预计全年净利润在3.6亿元。
多晶硅今年产量翻番，但价格有下滑压力。公司太阳能事业部利润来源包括多晶硅、晶硅片和组件以及超白压延玻璃。去年多晶硅产量1300万吨，今年公司技术改造后预计产量达到2500万吨。
价格方面，目前多晶硅价格下跌到55-60美元/公斤，基本上已经快到多数国内中小企业盈亏平衡点（多数企业成本超过50美元/公斤），我们判断由于去年下半年受光伏市场需求回升带动价格快速提高，而今年多晶硅产能释放压力较大，同比效应今年全年均价将有所回落，预计均价在55美金/公斤。成本方面，公司目前全成本已经下降到35美元/公斤以下，去年成本在38美元/公斤，我们初步测算全年多晶硅吨净利大约10-12万。去年公司晶硅片产能在100MW，今年底达到300MW，预计释放产量在100MW，贡献利润约7800万。因此多晶硅仍主要以外销为主，供晶硅片生产用还较少。后期还将考虑扩建多晶硅，如要满足所有晶硅片用多晶硅需达到6500-7000吨。超白压延玻璃年底有一条650t/d生产线投产，产能将从12万吨扩展到27.6万吨。预计太阳能事业部全年贡献利润大约7.4亿元，同比增长45%。
（具体内容请见附件）
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