| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 15:20 |
作者： |
方馨 |
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美的电器公告，将以2.233亿美元收购开利拉美空调业务的51%股权。
收购标的：开利巴西空调业务公司（Springer Carrier Ltd.与Climazon Industrial Ltd.）、开利阿根廷空调业务公司（Aro S.A.、Carrier S.A.和Carrier Fueguina S.A.）开利智利空调业务公司（Carrier(Chile) S.A.）。
开利拟成立荷兰控股子公司，整合拉美三国空调业务，该荷兰公司将由拟设立的UTC法国公司全资控股。
收购安排：美的拟通过全资公司美的电器荷兰公司（Midea Electrics Netherlands B.V.）收购UTC法国公司持有的荷兰公司51%股权。对于开利巴西空调业务的少数股东权益（18.14%），美的拟成立全资公司(FRYLANDS B.V.)的子公司来收购，然后再将FRYLANDS B.V.的49%股权转让予UTC法国公司。
拟收购公司基本情况：截至2010年底，开利巴西、阿根廷与智利空调业务净资产分别为1.66亿美元、0.22亿美元与0.04亿美元；2010年销售收入分别为4.89亿美元、1.19亿美元与0.13亿美元；净利润分别为0.39亿美元、-0.046亿美元与0.004亿美元。
拉美空调市场：2010年拉美家用空调市场容量约800万套。其中巴西最大，市场容量超过400万套。根据产业在线数据，2010年国内空调出口拉美近千万套，其中巴西400多万套。根据JARN数据，2010年巴西分体机与窗机销量分别为100万套与70万套，多联机4000套；阿根廷分体机销量45万套。
美的迈出全球化重要一步，符合我们预期。近年来国内家电龙头加速了全球化扩张步伐。我们对于国际家电企业的研究表明，在百年企业发展过程中，产品扩张与区域扩张都是发展到一定阶段的必然选择，其形式可以多样化。
向拉美扩张，符合战略方向。印度、中东埃及、南美墨西哥等地是国内家电企业自有品牌扩张的理想市场，拥有较大的人口基础或市场规模基础，当前家电产品价格与品牌企业盈利都比较好。美的埃及合资公司Miraco去年净利率12.4%，惠而浦在拉美的营业利润率达到14%，伊莱克斯超过6%。
并购开利拉美空调业务，延续了公司埃及扩张的路径。公司去年并购了开利在埃及的子公司Miraco公司32.5%股权。本次并购开利拉美业务，进一步加深了与开利空调业务的合作。其中，开利巴西为市占率遥遥领先的企业。本次收购完成后，美的将持有开利拉美空调业务51%股权，处于控股地位，体现公司更为积极的态度、更为成熟的经验。
（具体内容请见附件）
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