| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月06日 13:50 |
作者： |
袁浩然 |
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净利率水平：Q2缓慢回升，下半年应优于上半年
Q1净利率仅3.1%，4、5月份也不太好，但在逐步回升，6月已经明显好转，提价作用逐步显现，幅度在5%～15%，预计Q3环比盈利会上升。中期来看，在产业如此集中的大背景，净利率恢复到5%甚至更高是大趋势。
深化销售模式变革，更趋于完善，集聚效应更明显
过往两年，公司通过营销变革，促进渠道扁平化，增强经销商自主权和能动性，效果很好。目前店面数量1.3～1.4万，下半年会增加至1.5～1.6万，三年内计划增加至3万家，未来收入增量很大，且总体净利率可以达到5%。
公司并不担心未来发展空间
空调渗透率还有较大空间。公司也会保持一席之地。而公司在冰洗领域份额还有较大提升空间。从空调冰箱行业出发，公司还可将产品线延伸到高端的冷柜酒柜等。未来公司还可以考虑尝试走工程路线，从单纯的卖产品发展到提供成套家电配装：美的的产品线很全，新居入伙所需标配家电一应俱全，走工程路线会很有优势，利润率会更高。
关于美的集团小家电资产注入
10年集团小家电合计销售收入250-300亿之间，不及白电。但净利率超过白电。这块优质资产迟早要注入到上市公司，方向未变，但目前并没有明确注入时间表。由于此事十分敏感，特别是小家电原先从上市公司剥离出来的，所以在具体注入方案的选择，时点的选择，估价等方面都会非常慎重。
盈利预测与估值
预计公司11，12年EPS分别为1.20元，1.68元，对应当前股价，PE估值优势仍然明显。另外从PS角度看，这样一个成长性的龙头公司，PS仅0.6，显然具备中长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示存在凉夏的风险。
（具体内容请见附件）
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