| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 15:14 |
作者： |
杨宝峰 |
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半年报符合预期。报告期内公司实现营业收入2.78亿元，同比增长30.22%，利润总额0.58亿元，同比增长63.79%，归属于上市公司股东的净利润0.497亿元，同比增长61.59%，每股收益0.29元，半年报符合最新预期。
传统开关产品稳步增长，但是毛利率有所下滑。公司原来的业务重点在省内市场和工矿企业，报告期内，公司通过提升品牌实力，加大营销力度，在省外市场和国网市场均取得突破，公司在华北地区实现销售3,986.60万元，在西北地区实现销售7,044.24万元，同比分别增长327.15%和11.07%。各个电压等级销售收入增长各异，上半年传统业务增长20%。但由于开拓省外市场，部分产品价格有所松动，毛利率有所下降，传统产品综合毛利率为28.7%，同比下降2.2%，未来毛利率有望保持稳定。
新产品加速放量，毛利率高达58%，超出预期。继去年APF销售收入超过5000万后，今年上半年进入加速放量期。上半年APF实现销售收入4159万元，同比增长184%，毛利率高达58.45%。毛利率远高去年平均毛利率的原因是今年上半年公司确认了容量1000A以上的APF，全年预计公司SAPF销售额过亿，且随着年底新产能释放和市场进一步启动，预计明年将持续翻番增长，新产品放量将成为公司业绩爆发的增长点。根据我们的测算，2011-2013年，APF贡献的EPS分别为0.23、0.43、0.68元，占比分别为37%、47%、54%，APF将逐步成为公司的主力产品。
期间费用率同比有所降低。一方面，由于断路器和隔离开关市场的进一步开拓，公司传统产品销量增长所带来的规模效应将在今年进一步体现。
另一方面，SAPF的销量爆发式增长也摊低了新业务的期间费用率。报告期内，公司的销售费用率为3.89%，保持稳定，而管理费用率为6.32%，同比降低0.43%，去年由于有上市一次性费用725万元计入管理费用，因此预计今年管理费用率将大幅下降。此外，财务费用同比减少430万。
（具体内容请见附件）
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