| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 16:34 |
作者： |
王力 |
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一、事件概述
森源电气公布2011年半年报业绩快报：2011年1-6月份，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长30.22%；实现利润总额5,784万元，同比增长63.79%；归属于上市公司股东的净利润4,971万元，同比增长61.59%；每股EPS：0.29元。
二、分析与判断
有源滤波产品快速放量，是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份，实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元，同比增速分别达到30.22%和61.59%，业绩超过市场预期，主要原因是：（1）公司有源滤波产品进入放量期，业绩贡献大幅增加，提升公司业绩增速；（2）公司加大期间费用控制力度，期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%，超过1亿元，对公司业绩贡献将达到30%左右，大幅提升公司业绩增速，未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量，公司盈利能力将大幅提升
“种瓜得瓜，种豆得豆”——享受省外市场开拓成果
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元，以2011年月13日收盘价19.45元计算，对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为201年是公司夯实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公司再上台阶的一年，公司传统开关业务受益于农网改造升级提速，保持稳定增长，有源滤波产品受益谐波治理需求增强，将成为公司新的利润增长点，铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展，开启新的增长点，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价30元。
四、风险提示：省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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