| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 14:53 |
作者： |
张红兵 |
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投资要点：
2011年上半年每股收益0.77元。2011上半年公司营业收入252亿元，同比增长54.68％；利润总额123亿元，同比增长32.48%；归属母公司净利润5.76亿，同比增长45.98％,基本每股收益0.77元；上半年业绩符合我们预期，我们之前预计今年业绩1.54元，上半年业绩占我们预测业绩的50%；二季度营业收入145亿元，同比增长63%，环比增长36%，二季度每股收益0.48元，同比增长30%，环比增长65%。
煤炭增量主要来自铺龙湾及霍尔辛赫。上半年原煤产量341万吨，同比增长10%，增量主要来自铺龙湾（120万吨/年）以及霍尔辛赫（300万吨/年），铺龙湾由试生产矿井转为生产矿井，霍尔辛赫也将验收，今年两矿产量预计200万吨左右。
煤炭价格创新高，毛利率下滑。由于煤炭产量及售价的提高，煤炭业务收入同比增长71%，同时由于物价的上涨以及新矿的投产，煤炭业务成本同比增长140%，导致煤炭开采毛利率下降11.09个百分点至61.32%％，与2010年全年毛利率基本相当。
煤炭贸易略有改善。公司贸易网络在不断完善，贸易量也在急剧增长，上半年煤炭贸易量3952万吨，同比增长了40%，其中内贸3717万吨，同比增长51%，贸易量的增加及煤价的上涨使煤炭贸易收入增长了49%，同时配煤中心的建设以及成本的控制使煤炭贸易毛利率提升0.25个百分点至2.69%；公司起源于煤炭贸易，随着网络的完善，全流程煤炭物流供应链运行体系的建设，我们认为此块业务还有改善空间。
（具体内容请见附件）
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