| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月05日 15:03 |
作者： |
彭全刚;侯鹏;张晨 |
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撰写时间： |
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制气先锋，乘朝阳行业发展东风。公司主要从事工业气体回收、利用及再资源化，是目前国内产能最大的食品级二氧化碳生产企业，具备丰富的生产和销售经验，竞争优势明显。在节能减排的大环境下，国内气体市场发展迅速，应用领域不断增多，行业景气度快速提升，借行业东风，未来发展前景预期良好。
专注CO2产品，盈利能力突出。公司拥有食品级液体二氧化碳产能31万吨，在建产能30万吨，同时，涉及氩气、氢气、甲烷、解析气等气体生产。近几年，受国家产业政策的支持及下游行业旺盛需求的推动，公司始终保持了良好的盈利能力，销售规模不断扩大，主营收入年均增长27%，毛利率水平维持在70%左右的高水平，盈利能力突出。
产能提升增厚业绩，多元开拓保障发展。公司未来成长性良好，短期内，随着上游石化企业恢复正常运营，公司产能利用率将稳步提升，带动公司业绩稳健增长；中期看，公司在建项目陆续投产，产能持续扩张，推动公司业绩再上台阶；长期看，公司不断开拓新的应用领域，加快产品多元发展，从而打造公司快速成长的阶梯。
首次给予“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司2011～2013年每股收益分别为0.52、1.20、1.67元，年复合增长率在54%左右，对应当前股价分别为57、25、18倍PE，鉴于未来五年国家对节能环保产业的大力支持，以及公司良好的成长性，业绩超预期的概率较大。公司大量项目将于年底投产，在明年贡献业绩，我们给予2012年业绩30倍PE，目标价36元，首次给予“强烈推荐－A”的投资评级。
风险提示：上游石化企业的经营状况影响公司产能利用率，在建项目投产滞后，将对当年业绩产生较大影响。
（具体内容请见附件）
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