| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:37 |
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投资要点:.开山股份主营产品包括螺杆式空气压缩机和活塞式空气压缩机，产品主要为工业企业提供空气动力。公司是国内空气压缩机行业的龙头单位，2010年销售收入达16.2亿元，同比增长70.6%，净利润达2亿元，同比增长78.8%。
开山股份压缩机业务快速崛起，增速远超行业平均水平。公司2005年至2008年销售收入年均复合增速达39%，远超行业平均增速及主要竞争对手，并连续多年稳居行业第一位。
螺杆压缩机市场达150亿元。2010年，我国压缩机市场容量约200亿元，其中螺杆压缩机市场约150亿元。随着开山压缩机在技术和质量上对国外产品的迅速赶超，预计开山压缩机市场占有率未来将继续不断提升。
自制螺杆压缩机核心部件，明确技术优势和成本优势。公司通过自行生产和研发核心螺杆压缩机主机，大幅提升公司产品的技术优势和质量，同时也提升了螺杆压缩机毛利率约18个百分点，具备较为显著的比较竞争优势。
技术优势以及产品链的扩充有助于公司未来保持较快增长。公司依靠已有技术积累及优势，计划将产品覆盖扩大到冷媒压缩机和螺杆膨胀机等领域，有助于公司进一步打开市场空间。我们预计，未来三年开山股份的销售收入增速分别将达到34%，38%和37%，净利润增速将达到65%，55%和37%。
我们预计公司2011年到2013年的期末EPS分别为2.35元、3.65元和4.99元，考虑到公司未来预期的高速成长，给予32倍～40倍的PE，对应的PEG为0.53～0.66,估值区间为元75～94元。
风险：1）、核心技术人员流失的风险；2）市场竞争的风险；3）实际控制人与控股股东的风险。
（具体内容请见附件）
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