开山股份：依托技术及成本优势 切入高附加值产品领域 |
| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月03日 13:52 |
作者： |
龙华 |
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国内螺杆式空气压缩机行业龙头，具备技术和成本上的规模优势。公司具备螺杆式空气压缩机核心部件螺杆主机的设计和制造技术，2010年公司螺杆式空压机的销量达到24147台，国内市场销售数量占有率近21%，居行业首位。
掌握螺杆空气压缩机的核心技术。螺杆式空气压缩机的核心技术是螺杆主机型线设计，该技术一直被外资跨国公司所掌握；螺杆主机占螺杆式空压机20-30%的成本，自制螺杆主机可以节省超过17%的生产成本；公司不断完善型线设计和整机设计能力，目前已拥有全谱系螺杆主机的型线设计能力。
切入制冷压缩机、大型离心机、螺杆膨胀机等高附加值产品领域。从产品结构看，公司通过技术创新、坚持走高附加值的产品路线，形成了空气压缩机（螺杆式、活塞式和离心式）、冷媒压缩机、螺杆膨胀机和真空泵的全系列旋转机械产品体系。
初具全球营销网络。从业务布局看，公司已经完成“衢州+上海+香港+美国”的全国化、全球化布局，在重庆设立了子公司，并将在京津地区继续设立工厂，加强全国范围的产品供应和销售能力。
成长逻辑：高效节能产品取代传统高耗能产品+进口替代+产品全面拓展。从压缩机产品的角度来看，在节能环保的大背景下，具备高效节能优势的国内产品必将脱颖而出，技术升级和进口替代空间广阔；从同源技术拓展的角度来看，螺杆和压缩技术将逐步具备更多的商用前景，具备技术和成本规模优势的企业将领跑市场。
募投项目：立足空压，志在长远。本次拟发行3600万股，发行后总股本14300万股，曹克坚先生为公司实际控制人；本次募投项目的产品计划包括年产13000台采用SKY螺杆主机的螺杆式空气压缩机、年产5500台冷媒压缩机、年产200台离心式空气压缩机和年产500台螺杆膨胀机。
建议询价区间：58.07-66.67元。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为2.15元、3.11元和4.31元，按2011年27-31倍的询价PE区间，对应询价区间58.07-66.67元；按2012年25倍的PE计算，我们给予上市后目标价77.71元。
风险提示。（1）经济复苏缓慢影响下游需求增长；（2）行业竞争或加剧。
（具体内容请见附件）
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