| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月04日 15:01 |
作者： |
张正华 |
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撰写时间： |
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有别于人的观点:公司爆破服务业务增长空间可能超预期。主战场贵州目前在手的大订单全部来自遵义的市政道路建设，而遵义的道路工程投资量仅占到贵州省道路工程总量的约20%，预示着省内可挖掘的潜力还很巨大。次战场西藏需求潜力不小于遵义。公司拥有西藏地区爆破公司中最高的B级资质，且作为唯一一家注册地在西藏的企业，本土化的构成有助于久联发展西藏地区爆破业务超预期展开。
公司是民用炸药行业黔陇的垄断性巨头，爆破服务规模全国前三甲。公司在贵州和甘肃民用炸药产量的份额一直稳定在60%以上，为该地区垄断性巨头。2010年爆破服务实现收入3.82亿，业务规模位列全国三甲。
看爆破服务的需求：主战场贵州省内仍有空间，贵州“十二五”规划导致市场扩容可期。目前公司省内爆破收入来源主要为遵义当市，而从全省的投资规模远大于遵义当市，因此省内空间仍有待开发。从已经公布的贵州省“十二五”规划中，基建投资仍是重中之中，规划固定资产投资增速30%以上意味着期间对民爆的需求持续旺盛。次战场西藏需求即将爆发，公司有望尽享。“跨越式”发展为西藏“十二五”期间主题，基建极度落后，政策指向明晰，西藏民爆需求有望爆发。公司拥有西藏地区爆破公司中最高的B级资质，且作为唯一一家注册地在西藏的企业，本土化的构成有助于久联发展西藏地区爆破业务超预期展开。
两大壁垒保证公司尽享需求。市政基建爆破服务行业壁垒较高，除了资质壁垒还需要企业有足够的资金能够垫付。公司的爆破公司为双A级资质的爆破公司，全国范围内拥有这种资质的公司不超过十五家。此外，承接大型的市政项目需要一定程度的资金垫付，没有一定的规模难以完成。两大壁垒决定了公司有望尽享贵州西藏持续扩容的市场※公司为上市民爆企业中在爆破服务上做的最好的企业。产业链延伸有助于抵抗原材料价格波动。因此硝酸铵价格上涨公司有较强的抵御能力。
预计2011，2012，2013年EPS分别为0.87,1.2,1.45，对应PE分别为27.75,20.12,16.62，给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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