| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月08日 13:57 |
作者： |
王席鑫;张力扬;程磊 |
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撰写时间： |
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爆破工程积极向省外扩张、收购兼并全面展开，维持“买入”评级：
从公司近期的公告包括与浙江物产合作组建公司、与深圳华波美在西藏合资爆破服务公司可以看出，前者公司在有计划的开展收购兼并工作，而后者公司凭借爆破双A资质，上市公司融资平台，积极向省外拓展爆破工程业务，符合我们之前对公司爆破工程业务将成为未来内生增长亮点的判断，公司目前在手以公告订单在20亿以上，我们判断随着公司省外爆破工程公司的设立，公司将不断获取新的订单。我们上调公司盈利预测11~13年分别为1.04,1.43和1.85元，维持11年目标价36元。
爆破工程双A资质和上市公司融资平台助力公司爆破工程业务爆发式增长：
公司旗下的新联爆破作为贵州省工程爆破领域唯一一家已取得建设部和公安部双一级资质（国内最高资质，国内目前仅有约十五家左右）爆破工程企业，凭借上市公司融资平台优势，公司有能力向省外扩张其爆破工程业务。由于炸药业务受原材料波动影响，而价格有上限，因此未来在销售和爆破工程服务环节能获得突破的企业，将更具成长性。公司目前爆破工程业务规模排名国内第三，排名第一的广州宏大目前炸药产能较小，而排名第二的葛洲坝集团控股的易普力主要负责集团业务，我们认为相比后两者，久联地域优势和上市公司融资平台在产业竞争中将更具优势。
爆破工程、炸药生产业务12年均有望超预期：
公司此次定向增发募集资金6.13亿元，爆破服务业务轻资产、周转率高，考虑到周转率和杠杆融资，理论上可以支撑30亿元以上的爆破工程业务。我们维持公司11年工程业务8亿元的预测，实现净利润1亿元左右，11年爆破工程将占得公司业务半边天，成为最具爆发力和成长性的业务，我们认为随着未来新订单的不断获取，公司爆破工程业务超预期可能很大。
同时，公司通过兼并收购，未来炸药产能不断增加，而公司过去几年由于自身炸药产能一直处于技改状态，所以无法完全释放产能，而公司我们判断未来2~3年公司炸药业务仍有望保持20%以上的增长。
（具体内容请见附件）
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