| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:45 |
作者： |
王薇;张永为 |
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浔兴股份公布了2011年中报，公司今年上半年完成营业收入5.43亿元，同比增长18.98%；同期实现营业利润和净利润分别为4060.73万元和4291.94万元，分别同比增长34.44%和98.38%，基本符合预期；下半年整体经营环境有压力，短期估值仍较高，维持“中性-A”的评级。
业绩基本符合预期。公司上半年完成营业收入5.43亿元，同比增长18.8%；同期完成营业利润和净利润分别为4060.73万元和4291.94万元，分别同比增长34.44%和98.38%，收入和营业利润的情况基本符合预期。行业旺季提前，产品结构调整成效显现以及行业龙头规模效应的提升是业绩保持稳定快速增长的主要原因。而公司净利润同比增长幅度远高于同期营业利润增幅，主要原因为公司收到了来自政府部门的补贴1302.95万元。
二季度毛利率创新高，产品结构调整是主要原因。上半年公司综合毛利率达到了26.5%，较去年同期上涨了两个百分点；而从单季度毛利率来看，公司二季度毛利率达到了28.7%，创出了新高。公司自09年以来积极推进产品结果调整，近年来，毛利率较高的码装产品占销售比重逐步提高，上半年条装拉链的销售额占主营业务的比重达到了66.89%，而去年同期这一数字则是59.55%，产品结构优化是推动综合毛利率提升的主要因素。
期间费用率控制得当。期间费用率总体保持稳定，上半年销售费用率依然控制在6.7%，与去年同期持平；而同期管理费用率小幅上涨0.3个百分点至7.6%；财务费用方面，由于银行借款金额增加以及加息等因素，上半年公司财务费用同比增长了40%，财务费用率也由去年的3.0%上升至3.5%。
盈利预测与估值：公司产品结构调整对综合毛利构成了有力支撑，下半年毛利率水平主要由条装拉链的销售情况决定；然而，随着旺季走向尾声，七月底公司订单量环比已经出现小幅下滑，预计下半年整体销售情况可能会面临压力。综合上半年的经营情况，由于政府补贴拉高净利润水平，我们上调公司盈利预测，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.47、0.55和0.66元，目前估值对应11年29倍PE，短期估值仍然较高，维持“中性-A”的评级。
（具体内容请见附件）
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