| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:09 |
作者： |
潘蕾 |
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事件：
公司公布中报。2011年上半年，公司实现营业收入2.80亿元，同比增长29.19%；归属上市公司股东净利润3.50亿元，同比增长159.40%；每股收益0.92元。扣除非经常性损益后，净利润同比增长38.38%，基本符合预期。
点评：
1、投资收益增加推动净利润大幅增长。2011年上半年，公司复合辅酶、胸腺五肽、氯雷他定和阿德福韦酯等主要产品持续增长，助推主营业务收入稳定增长。公司转让北京普仁鸿医药销售有限公司25%的股权，获得投资收益1.93亿元，推动净利润大幅增长。
2、毛利率小幅下降，期间费用率略有上升。2011年上半年，公司销售毛利率76.79%，同比减少5.18个百分点。主要原材料及能源价格上涨是公司毛利率降低的主要原因。公司期间费用率略有上升，同比增加2.18个百分点：其中，由于计提折旧、房产税、研发投入以及员工薪酬增加，管理费用率同比增加1个百分点；定期存款减少以及冲减应收北京京石立迈生物技术有限公司的借款利息导致财务费用率同比增加1.19个百分点。
3、公司业绩有望持续快速增长。1）公司主导品种贝科能2010年新进约10个省地方医保，2011年进入北京市医保，随着各地医保陆续实施，产品放量将逐步显现。贝科能放量增长将助推公司业绩大幅增长，并将带动公司综合毛利率提升。2）公司拥有丰富的产品梯队，经过前期的市场培育，包括阿德福韦酯在内的二线产品将有较快增长。3）公司持续加大研发投入，产品储备丰富，新产品陆续推出，将带动公司业绩持续增长。
4、维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。贝科能进入医保和新产品陆续推出将推动公司业绩快速增长，预计公司2011-2013年每股收益至1.51元、1.39元、1.80元，按照7月29日的收盘价38.60元计算，对应2011-2013年动态市盈率分别为26倍、28倍和21倍。我们维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
风险提示：主要原材料及能源价格上涨，新药研发风险。
（具体内容请见附件）
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