| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 13:50 |
作者： |
周锐 |
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收入增速保持稳定快速，净利润增速快于收入，毛利率小幅降低：2011年上半年公司实现收入2.8亿，同比增29.2%；营业利润4.02亿，同比增166.4%；净利润3.5亿，同比增159.5%，扣非后1.85亿，同比增38.38%。毛利率76.8%，降低5.12%，产品结构有变化，成本稍有上升。
新老品种齐放量：老品种贝科能、胸腺五肽增速较快超过30%，其中贝科能因去年新进医保实施出现放量，北京医保7月1日起实施，预计下半年将继续保持超过30%的增速；胸腺五肽因竞争对手海南中和受影响让公司抓住了不少市场份额；新产品氯雷他定和阿德福韦酯增长较快超过30%。白介素和粒细胞集落刺激因子增速放缓。
布局医疗服务领域，明年开始将逐步产生收入和利润：公司和新乡市中心医院合作建设新乡市中心医院东院，有望取得新乡6家主要医院不低于1/3的药物配送权，12年开始将逐步产生收入和利润。
出售普仁鸿25%股权，加强与北医的合作，同时给公司带来一次性收益：出售普仁鸿贡献投资收益1.93亿，贡献净利1.64亿，EPS0.43元。
产品储备丰富，未来持续推出新品种可期：11年替莫唑胺、扶济复凝胶有望上市；12年盐酸吉西他滨、依诺肝素钠有望上市；后续还有长效GCSF、重组人生长激素、氯法拉滨注射液，抗体药物等产品储备。..公司股权激励完成，激励到位，业绩重回高增长通道，品种丰富。预计11-13年EPS分别为1.51、1.52、1.92元，对应PE26、25、20倍，维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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