| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 13:54 |
作者： |
李军;范倩蕾 |
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公司本质上为农产品物流公司：公司主营农批市场业务，农批市场本质上为农产品物流体系中最重要一环，在中国小农业的生产格局下，基于“生产者——农批市场——零售市场——消费者”的农产品流通体系将在“果蔬农产品、鲜活农产品”等难以标准化的农产品流通体系中占据主流地位，而公司主营的农批市场则为“生产者——农批市场——农贸市场——消费者”的农产品流通体系的核心环节。
中国农产品物流体系的发展将呈现如下趋势：一、对于第一类难以标准化的农产品，“生产商—批发市场—零售市场—终端消费者”的物流模式在长时间内依然是中国的主流，并且农批市场之间逐步实现互联互通，而互联互通的基础在于农批市场电子化结算为基础上的信息化；二、对于第二类可以标准化的农产品：大力发展网上交易、线下交割，实现电子商务（线上）与现代物流（线下）的结合与联动，逐步通过电子商务与现代物流相互支撑来完成农产品从交易到运输的各环节。
公司战略得当，正在推行“农批市场电子化结算”与“农产品电子化交易平台”建设：一、公司目前正在大力推进农批市场的电子化结算和农产品电子化交易平台的建设，通过电子化结算的实施，公司的农批市场收入将从固定租金逐步转向与交易额相关的佣金，在电子化结算能够逐步实施并可有效提升效率的前提下，我们认为公司的农批市场佣金提升空间巨大二、根据全球经验来看，80%的可标准化农产品均通过网上电子化交易完成，公司通过农产品电子化交易平台的建立实现从实体农产品交易市场到虚拟农产品交易市场的拓展，并实现从第一类农产品物流体系到第二类农产品物流体系的拓展，在此过程中公司从传统的重资产扩张逐步过度到轻资产扩张，体现在财务特征上为主营业务毛利率水平呈现出向上逐步提升的趋势。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011年至2013年EPS分别为0.63元/股、0.80元/股、1.02元/股，首次给予“买入”的投资评级。
风险因素：公司电子化结算推进持续低于预期。
（具体内容请见附件）
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