| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 13:49 |
作者： |
王广举 |
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撰写时间： |
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事项：
公司今日公告，公司与亚美大宁（香港）控股有限公司于2011年7月30日签定了新的《股权转让意向书》。本公司拟受让亚美大宁（香港）控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司5%的股权，股权转让对价为59,732,143美元或等价人民币(按照华润煤业控股公司收购亚美大宁（香港）控股有限公司价格确定)。
◎主要观点：
大宁矿股权纠纷尘埃落定。公司争取多拿股权的愿望终有回报，虽然没能拿到控股权，但增加5%权益，也可安慰。
大宁矿复产后，明年有望贡献6亿元投资收益。大宁矿的煤质要优于兰花科创本部的煤炭。困此综合售价也要高一些。兰花科创上半年的平均售价为917元/吨，我们假定大宁矿售价950元/吨，吨煤成本300元，大宁矿明年400万吨销量，按41%的股权测算得出投资收益超过6亿元。
大宁矿未来将扩产到600万吨，则按当前的盈利水平测算，可贡献投资收益超过9亿元，仅大宁矿就可贡献1.6元/股。
收购价格较为便宜。公司收购价格是按华润收购大宁矿的评估价定价，收购价格为5973万美元，折合人民币3.8亿元，而根据大宁矿的盈利预测，5%的股权可以带来7612万元的净利润，收购PE仅为5倍，收购价格相当便宜。
盈利预测。我们假定大宁矿可在4季度复产，全年贡献投资收益0.75亿元，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.97、3.96、4.24，对应动态PE分别为16、12、11倍，估值低于行业平均水平，我们重申买入评级，同时上调目标价至60元。
◎风险：
今年无烟煤价格涨幅在所有煤种中最大，警惕价格回调风险，大宁矿复时间上存在不确定性
（具体内容请见附件）
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