| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:32 |
作者： |
王家炜;王莉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
后端渠道协同效应带动前端高增长
海康威视发布2011年半年报，上半年实现营收20.8亿元，同比增长48.45%；实现归属于上市公司的净利润5.27亿元，同比增长41.03%，实现全摊薄每股收益0.53元。
上半年营收稳健增长的主要原因是，发达国家需求企稳回升，新兴经济体由于城镇化推进使得安防监控投资加速，国内平安城市建设及各类行业应用依然高增长。另外，随着用户对高清化、智能化、IP化监控的需求提升，数字化逐渐取代模拟设备，公司在数字化领域优势明显。目前公司已进入安防监控全系列产品线，DVR销售渠道的协同效应将带动全产品销售，前端市场将持续高增长。
上半年综合毛利率是51.2%，高于一季度的50.4 %及去年同期的49.9%，环比同比均有改善，毛利率依然逐步提升。其中，后端DVR/NVR由于Netra平台推出及切入高端市场，毛利率提升3.56%；前端产品由于原材料成本上升，毛利率微降1.78%。持续创新能力优于行业是公司保持高毛利的重要原因。
净利润率是25.45%，同比降低1.24%，原因是期间费用上升较快，重庆平安城市项目产生支出全部当期费用化在短期内也将影响公司盈利。销售费用同比增长59.67%，主因是公司进一步增加营销投入，新设长春、宁波、厦门、无锡等4 家分公司，同时决定在南非、巴西、新加坡设立三家海外子公司以完成对传统发达国家及新兴经济体国家营销网络的全覆盖，本期海外收入同比增长36.02%，优于去年。虽然海外营销渠道铺设初期费用率水平较高，但是到渠道成熟期，其业绩释放效应及品牌效应将大幅显现。管理费用同比增长52.45%，原因是公司为保持技术领先优势，持续加大研发投入所致，预计公司将继续加大图像识别、行为分析、云计算等技术及物联网图像感知终端及各类智能终端产品的研发。预计近2-3年公司的费用水平仍将保持较高水平。
应收账款和其他应收款余额分别较期初增长73.43%和42.59%，主要原因是销售快速增长，另外，基于订单较满及下半年销售增长预期，公司加大了原材料采购，本期预付采购材料款增加使预付账款余额增长183.82%。公司滨江制造基地投入使用导致本期末资产余额大幅增加而在建工程余额同比减少。
公司通过横向整合+产业链延伸+国际化布局。在品牌+自有渠道+规模优势下，未来分散的安防设备市场将向公司集中。我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元，对应的PE是30、21、15倍，我们继续维持推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
