| 来源： |
英大证券 |
发布时间： |
2011年05月21日 10:45 |
作者： |
费瑶瑶 |
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公司是国内视频安防行业的龙头企业，产品覆盖了整个安防视频产业链。公司后端DVR通过向中低端切入打开成长空间；前端摄像机通过全产业链覆盖以及长期的研发储备，有望对前端市场进行整合，步入快速增长的通道。
公司销售模式主要是行业定制型，下游行业应用主要集中在中高端市场。公司目前依靠持续的研发投入以及全产业链覆盖切入中低端市场，对中小企业的挤出效应明显。
视频安防前端摄像机市场容量是DVR市场的3-4倍。从公司2010年收入结构看，后端DVR实现销售收入21.64亿元，同比增长35.63%；前端摄像头实现销售收入11.07亿元，同比增长199.82%；后端DVR依旧是公司营收主要来源，但前端摄像头的高增长使得占比大幅提升。
技术壁垒提升行业集中度。安防视频目前主要是模拟信号，中低端市场目前技术门槛低、产品同质化严重。公司在国内高端市场占据了较大的市场份额，拥有较强的技术研发实力，模拟到数字演进将提升技术壁垒，从而利于有研发优势的龙头企业提升市场份额，加大行业集中度。
近日安防行业“十二五”规划出台，产业规模将翻一番总产值达5000亿，其中视频安防约占安防产业比重的39%，市场规模高达2000亿元。在行业千亿增量空间和公司龙头地位的双轮驱动下，公司有望在2011-2013年实现年均45%以上的高速增长。预计2011-2013年实现净利润15.84、21.07、29.24亿元，EPS分别为1.58元、2.11元和2.92元，分别对应24倍、18倍和13倍的PE，估值水平较低，首次关注给予“增持”评级。
（原载于中国证券报）
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