投资要点

    我们有别于市场的观点：

　　目前我国社区商业尚处于起步阶段，客流稳定、择址灵活、复制性强等优势铸就其业态的深耕价值。公司专注社区超市，深耕区域市场，扩张风格稳健，业态优势及精细化管理铸就长远发展潜力。

　　重点区域具备绝对竞争优势

    公司是浙江省最大的本土连锁超市，围绕“社区平价超市”的业态定位，公司在居民小区等居民集中的地方进行网点布局，以宁波为深耕地区。目前公司在宁波地区门店数量第二，总经营面积位居第一，占宁波主要超市经营商总经营面积的38.62%，远远领先于位居第二的加贝超市（15.68%）。公司在宁波地区的优势竞争地位已经铸就，且将在未来扩张中进一步强化。区域集中布点的模式有助于提升上游议价能力、摊低物流成本，进一步挤压竞争对手，有望拉动公司整体盈利能力提升。

　　社区超市具备独特深耕价值

    从发达国家的发展经验来看，社区商业是经济发展到一定阶段后产生的新型消费需求，所占消费零售总额比例一般在40%左右，高者甚至占社会商业支出总额的60%，而我国目前这一比例仅仅为30%，尚有较大空间得以发掘。与大卖场相比，社区超市客源稳定、可复制性强，择址灵活，物业成本更为可控在改进民生的背景下，中低收入者收入增加有望刺激食品饮料等快速消费品消费快速提升，社区超市的商品结构有望使其从中获益。

　　“便宜+便利”锁定会员

    以1公里左右的辐射范围，打造居民便利购物环境，同时根据竞争对手商品价格情况调整商品价格，商品低价率约在60%以上，会员价折扣约为3%-10%。收费的会员制在带来稳定的会费收入的同时，能进一步激发会员消费潜力，带来更高的客户忠诚度。2009年以来，公司会员销售占总销售额的比例始终保持在70%以上，会员人数超过200万名，客户黏性将成为公司保持其强势竞争地位的重要因素。

　　预计2011-2013年，公司分别实现营业收入55.43亿元、65.30亿元和75.04亿元，实现净利润1.52亿元、1.85亿元、1.97亿元，EPS分别为0.37元、0.45元、0.48元。
　　给予公司“增持”评级。